由 admin 
制片人| 《态度/财务报告》作者|雀星编辑|定西3月19日，阿里巴巴集团公布2026年第三季度财务报告（截至2025年12月31日）。集团营收28484.3万元，同比增长2%。剔除已出售的银泰百货和高鑫零售零售业务，实际同比增长9%。调整后净利润为167.1亿元，同比下降67%，自由现金流骤降71%。资本市场也做出了回应。 3月19日美国股市收盘时，阿里巴巴（BABA）下跌7.09%。 3月20日港股收盘，阿里巴巴（HK09988）下跌6.29%。这份财报的背后，阿里正在同时打两场代价高昂的战争。一场发生在依然清晰的实时零售战场，一场发生在人工智能技术的深层领域。 CEO吴永明略微修改了3800亿日元的三年投资计划，并表示“可能太小了”。这种“双管齐下”的押注正在重塑阿里的评价逻辑。市场不再使用市盈率（PE）来看待一家公司当前的盈利，而是被迫转向市盈率（PS）来押注其未来。这个新故事由数万亿美元的实时零售交易和数千亿美元的“云+人工智能”收入组成。但期限越来越短。蒋凡先生介绍了Instant Retailer 2029财年的盈利计划，这意味着该公司将至少经历三年的“战略亏损”。全球AI算力短缺周期为3至5年。阿里需要同时证明自己：不仅能把投资转化为增长，还能在增长中实现效率。这不是一场你可以撤退的战争。当豆宝和字节跳动的DeepSeek迅速稀释其技术优势，而美团的外卖护城河依然坚挺时，阿里巴巴选择了冒险的“防御进攻”策略。这意味着利用实时零售来保护核心消费者群，其想法是通过人工智能争夺进入下一个时代的门票。问题是资本市场愿意忍受这种转变多久。当“输入”与“输出”、“未来愿景”与“现状验证”之间的张力达到临界点时，阿里能否找到恢复信任的平衡点？基本财务基本面：盈利大幅下滑 从宏观数据来看，本季度财报最让人意外的就是盈利大幅下滑。营收方面，阿里巴巴本季度实现营收28484.3万元，同比增长2%。值得注意的是，剔除高鑫零售、银泰百货等被出售业务的影响，阿里巴巴核心业务收入同比增速高达9%。然而，与强劲的营收形成鲜明对比的是，利润和现金流指标却遭遇异常急剧的下滑。衰退。阿里巴巴当季营业利润仅为106.45亿元人民币，同比下降74%。非美国通用会计准则净利润为167.1亿元人民币，较2024年净利润510.66亿元人民币下降67%。现金流储备也大幅损耗，经营性资产产生的现金流量净额同比下降49%至360.32亿元。衡量企业财务健康状况的重要指标自由现金流同比大幅下降71%至113.46亿元。数据来源：公开财报图表：为何“态度”栏目盈利和现金流出现如此彻底、大幅的收缩？财报已经解释得很清楚了。部分收益蒸发有两个主要原因。一是即时零售业务的大量资金投入，持续输血提升核心用户体验。其次，在技术上的巨额支出（特别是人工智能和底层计算的大规模模型）廷电源）。换句话说，阿里巴巴正在牺牲短期利润来换取长期战略地位。押注全人工智能：3800亿元人民币的投资利率可能太低了。从财报数据来看，云智能集团本季度营收4328.4万元，实现盈利。阿里巴巴总收入和未合并收入同比增速分别加快至36%和35%。其中，人工智能相关产品销售额连续10个季度实现三位数同比增长。但与此同时，此前宣布三年内投资3800亿元用于建设人工智能和云计算基础设施，而吴永明在电话会议中明确表示，这个数字“可能太低了”。钱去哪儿了？从阿里巴巴近期的动向来看，阿里巴巴的全栈AI投资正在“烧钱”： – 计算基础设施：GPU集群、CE智能计算、高速网络 – 自研芯片：屏东GPU大规模量产、大投入 – 模型研发：同义大规模模型迭代、多模态功能开发 – 绿色建设：MaaS平台、前文应用、悟空平台 阿里巴巴最近的组织架构发生这样的变化，是因为云，也保证了其业务的全面发展。在财报电话会议上，吴永明首次对新成立的ATH（Token Hub）内部事业群背后的组织逻辑进行了详细分析。他表示，人工智能已经从纯粹的模型竞争转向智能体驱动技术的新时代。如今，模型和应用程序紧密合作非常重要。阿里巴巴为此构建了清晰的层级战略矩阵：钱文App充当To C的私人助理，悟空充当To B的私人助理，以及强大的MaaS（模型即服务）业务是运行在各大大型模型和垂直应用之间的主要分销渠道。中国的人工智能市场尚未完善。与强劲竞争对手字节相比，字节的优势在于流量入口（抖音）和算法推荐，而钱文的优势则在于能够直接调用淘宝的商品库、支付宝的支付功能、高德的LBS服务进行合作运营。此外，本次财报标志着平头阁自研GPU首次在财报中出现。截至2026年2月，平头阁自研芯片累计规模交付47万片，年营收达数万美元。管理层还透露，平头哥芯片不仅用于阿里云内部的百联MaaS平台，用于场景推理和训练。现场应用广泛，平头革60%以上hips已被第三方商业客户采用。阿里巴巴管理层对当前宏观经济形势做出了明确的预测，表示：“未来三到五年，全球AI计算能力将严重短缺。平头哥作为中国市场上唯一一家能够开发自研芯片的云计算公司，对于阿里巴巴集团来说也极其重要。”在当前国际环境下，芯片自主化不仅是一个技术问题，更是一个生存问题。在本次会议上，管理层首次软化立场，并明确表示不排除平头阁未来公开竞购初始独立的可能性。这无疑为重新评估阿里巴巴的底层技术资产留下了很大的想象空间。电商保卫战：美团、抖音的双重威胁。阿里巴巴聚焦消费者端战略正在发生重大转变ft，即时零售正以令人难以置信的速度和巨大的资产投入，举起重组和发展阿里巴巴电子商务市场的新旗帜。本季度的一个创新举措是知名品牌“饿了么”全面更新为“淘宝闪购”。这绝不是简单的更名，而是与淘宝APP的全面合作，强化了品牌的统一精神。此次公司更名的原因是美团和抖音对电商传统业务产生了双边威胁。美团正在通过其“闪仓”和“闪购”业务，系统性地从“外卖”向“万物配送”迈进，如3C数码、商超、生鲜果蔬、化妆品、药品等。其战略意图十分明确。随着“30分钟在家搞定”网络的形成，传统阿里巴巴网络可能会对电商造成降维打击。高频次外卖i这是一个高流量的门户。美团外卖拥有6亿用户，日均打开次数超过3次。这种用户刚性是淘宝无法比拟的。所以，我们要打一场外卖大战。此外，抖音将本地生活与电商结合，分散了用户的时间和阿里巴巴的购物需求。抖音的算法推荐+短视频种植+即时配送，形成了一个封闭的消费回路，与传统电商不同。当年轻人想在抖音上“刷卡购买”时，淘宝的“搜索→比价→购买”模式变得越来越繁琐。当然，阿里的防御还包括：高德地图+饿了么（现为淘宝闪购）的合作，强化了门店配送+宅配的闭环。钱文App与消费场景关联，利用人工智能工具提高用户留存率。强化针对富裕用户的88VIP会员体系（约6000万人）。这公司的即时零售业务（主要是淘宝闪购）对本季度利润下降的贡献最大。蒋凡在电话会议上表示，第三季度是公司闪购业务投资的“亮点”。阿里巴巴没有透露具体亏损金额，但财务数据估计中国电商集团调整后的EBITDA为105亿元人民币。排除实时零售损失，同比将实现中个位数增长。按此测算，实时零售业务一季度亏损将超过80亿元。这些钱都去哪儿了？ ・用户补贴：获客费、订单补贴、免运费等 ・激光雷达和物流：建设配送网络、提高配送时效 ・商家激励：吸引品牌商家入驻、降低佣金率 ・技术投入：调度算法、智能订单履行系统 阿里巴巴的立场是，它有信心通过投资来换取增长。黄江先生在财报发布会上表示，第三季度是昙花一现。他承认，这是他在销售业务上投资的“最高点”。但结果是显而易见的。淘宝闪购日订单量峰值超过1.2亿，月交易用户数达到3亿，淘宝App月活跃消费者同比拉动两位数增长。更重要的是，非茶产品订单占比提升至75%以上，客单价较8月增长两位数以上，单位经济模型改善。不过，从目前的情况来看，阿里巴巴下季度的财报将面临更大的压力。淘宝闪购在1月15日就链接了Preamble应用程序，虽然这已经取得了一定的效果两大公司的配合，序言中提到的“0元奶茶”等补贴活动，必然会反映在2026年第一季度的财报中。管理层透露，今年对即时零售的重大投资是基于“某些机会”。阿里巴巴仍然致力于实现2028年即时零售交易总额突破1万亿美元的宏伟目标。更重要的是，管理层自信地表示，即时零售业务将在1万亿美元的基础上实现显着的正现金流，整个即时零售业务板块将在2029财年达到整体盈利拐点。总体而言，阿里巴巴正处于转型的“深渊”，充满矛盾。另一方面，他们必须继续投入巨额资金“押注”即时零售和人工智能的未来，并在面对市场挑战时忍受市场耐心的迅速耗尽。f“战略损失”以及估值逻辑从PE到PS的戏剧性重组。另一方面，面对美团、集集跳等强敌的坚固护城河和快速创新，它们必须同时防御和进攻两条战线：本地生活和人工智能，这会消耗巨大的资源。与此同时，频繁的组织调整在激发活力的同时也给内部协作带来了挑战。因此，阿里巴巴面临的所有挑战最终都集中在经典的管理挑战上。这意味着保持长期战略重点，对未来进行重大投资，同时向资本市场清晰地展示近期技术实施和共同营收路径的效率，是找到“投入”与“产出”、“展望未来”与“审视现状”之间平衡难点的唯一途径，才能恢复市场信心。找到这个平衡点将会决定这场伟大变革的最终成败。
【校长】聚焦：学校质量快速提升的具体路径和方法：2026年全国校长峰会第一阶段（邀请函）